На днях Магнит провел День Инвестора. Это был первый День Инвестора за долгое время, когда Магниту было что показать. Ранее несколько раз менялся менеджмент, ушел основатель, была трансформация бизнеса. Теперь есть четкое понимание каким должен быть Магнит к 2025 году, что будут развивать и чём делать акцент. Мы предлагаем посмотреть на основные моменты и понять справедливую оценку акций Магнита.
Посмотрите презентационное видео перед началом
Начать следует с видения рынка менеджментом. Здесь ситуация похожа на видение X5 Retail Group. Магнит считает, что есть потенциал как для роста оборота всего рынка продуктовой розницы, так и для наращивания доли крупных игроков. В России рынок пока не консолидирован. Однако и бешеных темпов роста, как это было ранее, также не ожидается.
Магнит в стратегии делает упор на рост сопоставимых продаж и рост прибыльности. Если ранее компания гналась за экспансией, забывая о марже и качестве, то теперь будет более аккуратно подходить к расширению сети, опираясь в первую очередь на прибыльность конкретного магазина. Также Магнит считает, что нет универсального формата магазина и предлагает внедрить подход кластеризации, т.е. разбивки магазинов на категории мегаполисов, средних городов и деревень. Ассортимент в каждом кластере будет отличаться.
Также будут тестироваться новые форматы. Менеджмент не стесняется новых экспериментов.
Также посмотрите видео материал
Роста сопоставимых продаж Магнит хочет добиться в том числе за счет редизайна магазинов.
Росту маржи должна способствовать оптимизация производственных процессов за счет внедрения IT-решений. К слову, это не просто модное высказывание, у Магнита за второе полугодие были значительные улучшения в плане маржи за счет внедрения новых систем.
Также маржа должна вырасти за счет персонализированных промо-акций, вместо широких, которые были раньше. Для этого Магнит будет использовать данные с карт лояльности и мобильного супер-аппа. Кстати, также как и X5, будут развивать электронную коммерцию и доставку, что должно дать определенную прибавку к темпам роста выручки.
В целом Магнит должен достичь уровня маржи по EBITDA в 8%. Конкретики по поводу дивидендов или темпов роста выручки менеджмент не дал, а на прямые вопросы от аналитиков стал «юлить» и уходить от ответа. Но посыл в том, что всё будет гибко и по ситуации.
На основании стратегии мы составили небольшую финмодель, чтобы понять вектор движения Магнита. Напомним ещё раз, что это не точный прогноз, а лишь наброски видения компании в будущем, т.к. текущая оценка компании опирается в том числе на будущие ожидания. Мы считаем, что Магнит может продолжить прибавлять в среднем в выручке по 10%, а рост маржи будет плавным с текущих 7,1% до 8% в 2025. Уровень долга будет примерно на уровне 1,5х. Наш прогноз достаточно консервативен.
Мы считаем, что рациональной оценкой Магнита будет 6х по EV/EBITDA. Это немного и не мало. Вот какая проекция справедливой оценки у нас получилась:
Итоги и выводы.
Нам в целом понравилась стратегия Магнита. Впервые за долгое время появилась хоть какая-то уверенность, что Магнит не будет депрессивным магазином, в котором продолжится отток трафика и падение маржинальности. Мы уже видели первые успехи Яна Дюннинга в Магните в 2020 году, особенно в части маржинальности. Сама стратегия выглядит вполне реализуемой и разумной. Поэтому остается надеяться, что Магниту удастся не ударить в грязь лицом в 2021 году и далее. Мы продолжаем удерживать акции, хотя на наш взгляд, X5 Retail Group выглядит более привлекательно.
Данный обзор, как и остальные обзоры на этом сайте – это лишь мнение автора относительно финансовых показателей той или иной компании, того или иного актива. Данный обзор не должен рассматриваться как побуждение (рекомендация) к покупке или продаже ценных бумаг. Помните, что торговля на финансовых рынках связана с риском как частичной, так и полной потери денег. Перед тем, как самостоятельно инвестировать денежные средства рекомендуем получить достаточные знания и опыт. Данный обзор представлен в информационно-развлекательных целях и не несет в себе руководство к действию.
Данный обзор и прочие обзоры, размещенные на сайте, не могут быть рассмотрены или использованы в качестве индивидуальной инвестиционной рекомендации. Проект The Wall Street Pro и его владельцы не осуществляют деятельность по инвестиционному консультированию и не являются инвестиционными советниками