Мы решили провести небольшое исследование, чтобы выяснить, как цены акций российских нефтяных компаний коррелируют с ценой на нефть в рублях. Какие бумаги более подвержены изменению цен, а какие менее. Также бонусом глянем на корреляцию нефти с западными нефтяными компаниями.
Итак, для анализа будем пользоваться процентными графиками из tradingview. За точку отсчета выберем начало 2011 года, когда мировая экономика уже восстановилась после кризиса. Белая линия на графике — это цена на нефть в рублях, цветные линии — цена рассматриваемых компаний.
Татнефть.
Корреляция у акций Татнефти (обычка) с нефтью есть, но недостаточно выраженная. Сильное расхождение началось после 2014 года. Вызвано это 2 основными причинами: изменением дивидендной политики, а следовательно, большим коэффициентом выплат (за 2018 год выплатят 100% от чистой прибыли по РСБУ), и сокращением издержек производства в связи с девальвацией рубля.
Лукойл.
Как видите, Лукойл куда более чувствителен к изменению цены на нефть. Серьёзная дивергенция началась лишь в конце 2018 года, когда запустили программу обратного выкупа акций. Внутрикорпоративное событие изменило зависимость.
Газпром нефть.
Одна из наших любимых нефтяных компаний также достаточно высоко скоррелирована с ценами на нефть. После 2016 года у компании серьёзно выросла маржинальность по EBITDA: до 2016 года средняя маржа была около 22%, сейчас маржинальность близка к 33%. Девальвация + более эффективная работа. В 2019 году пошло сильное расхождение, что опять же вызвано внутрикорпоративным событием: планированием увеличения коэффициента выплат по дивидендам с 35% до 50% от чистой прибыли по МСФО.
Роснефть.
Корреляция, безусловно, есть, однако было несколько больших расхождений: в 2016 году, что вызвано покупкой и консолидацией Башнефти, а также в конце 2018 года. Каких-то значимых внутрикорпоративных событий в этот период не было, однако, можно предположить, что участники рынка ожидали рекордную прибыль по итогам года, а следовательно и высокие дивиденды в виде обещанных 50% от этой прибыли. Напомним, что дивиденды за 2018 год в 2,5 раза выше дивидендов за 2017 год.
Сургутнефтегаз ао.
Обычка Сургутнефтегаза имела корреляцию только до 2016 года. Дальше участники рынка полностью потеряли интерес к этой бумаге, т.к. дивиденды на неё фиксированы и составляют 6 копеек, в отличие от привилегированных акций. Но о них чуть ниже.
Сургутнефтегаз ап.
Как мы с вами знаем, на «префы» Сургутнефтегаза платят 7,1% от чистой прибыли по РСБУ. Так как у компании лежит огромный долларовый депозит, который по итогам года постоянно пересчитывается на балансе в отчете о прибылях и убытках, то, соответственно, дивидендные выплаты, а с ними и цена акций зависят в большей степени от курса доллара, нежели от цены на нефть.
Для наглядности, продемонстрируем эту зависимость. Белая линия — курс доллара, синяя — Сургутнефтегаз ап.
И теперь давайте посмотрим на графики западных нефтяных компаний. Белая линия — цена на нефть в долларах, цветная — акция компании.
Chevron.
Визуально, самая высокая корреляция с нефтью, т.к. особых корпоративных событий не было. Компания стабильная.
Exxon Mobil.
Тоже имеем одну из самых высоких корреляций.
Выводы.
- У российских нефтяных компаний корреляция с нефтью гораздо меньше, чем у двух главных западных.
- Девальвация рубля сыграла на руку всем рассматриваемым российским нефтянникам.
- Дивиденды, байбэки и внутрикорпоративные события правят балом на российском рынке.
- Сургутнефтегаз — это отдельная своя песня, корреляции с нефтью практически нет.
Данный обзор, как и остальные обзоры на этом сайте – это лишь мнение автора относительно финансовых показателей той или иной компании, того или иного актива. Данный обзор не должен рассматриваться как побуждение (рекомендация) к покупке или продаже ценных бумаг. Помните, что торговля на финансовых рынках связана с риском как частичной, так и полной потери денег. Перед тем, как самостоятельно инвестировать денежные средства рекомендуем получить достаточные знания и опыт. Данный обзор представлен в информационно-развлекательных целях и не несет в себе руководство к действию.
Данный обзор и прочие обзоры размещенные на сайте не могут быть рассмотрены или использованы в качестве индивидуальной инвестиционной рекомендации. Проект The Wall Street Pro и его владельцы не осуществляют деятельность по инвестиционному консультированию и не являются инвестиционными советниками